DGAP-News: GBC AG: Investment im Fokus 'Unternehmensanleihe gamigo AG (2013/2018)' 'Überdurchschnittlich attraktiv'
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GBC AG: Investment im Fokus 'Unternehmensanleihe gamigo AG
(2013/2018)' 'Überdurchschnittlich attraktiv'
11.06.2013 / 15:33
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GBC Credit Research Unternehmensanleihe gamigo AG (2013/2018)
- Anleihe 'überdurchschnittlich attraktiv'
Dynamisches Unternehmenswachstum mit Online-Spielen - Einstufung: 4 von 5
GBC-Falken
8,50%-Unternehmensanleihe gamigo AG (*4,5)
ISIN: DE000A1TNJY0
Empfehlung:überdurchschnittlich attraktiv (4 von 5 Falken)
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Die gamigo AG weist als Betreiber und Vermarkter von internationalen
Computerspielen aus dem Segment der so genannten Massively Multiplayer
Online Games (MMOGs) einen langjährigen Track Rekord auf. Mit dem
regionalen Schwerpunkt auf Europa und Nordamerika bietet das im Jahr 2000
gegründete Unternehmen derzeit zehn Spiele. GemäßUnternehmensangaben
verfügt die gamigo-Gruppeüber mindestens 10,0 Mio. Spielkonten (im
Eigenbestand) mit einer täglichen durchschnittlichen Besucherzahl von mehr
als 70.000 Nutzern.
Kernkompetenzen Technologie, Spielmanagement und Vertrieb
Die gamigo AG tritt dabei nicht mehr wie früher als Entwickler auf, sie ist
ab 2013 gemäßihrem Geschäftsmodell als Verlag und Bindeglied zwischen
Spieleentwickler und Spieler mit den Kernkompetenzen Technologie,
Spielmanagement und Vertrieb zu verstehen. Die Kunden der gamigo AG können
dabei die angebotenen Spiele, welche extern entwickelt wurden, sowohl
direkt im Browser oder als Clientgame online spielen.
Weltweite Lizenzen verschiedener Spieleentwickler
Die gamigo AGübernimmt das komplette Spielmanagement, die Abwicklung, das
Marketing sowie den technischen Support. Hierbei verfügt die gamigo AGüber
Spiellizenzen von verschiedenen Entwicklern weltweit. Im Rahmen der
Lizenznutzung werden so genannte Royalties an den Lizenzgeber in Höhe von
ca. 30 % der entsprechenden Umsätze abgeführt. Da es sich bei den
angebotenen Spielen um so genannte Free-to-Play-Spiele handelt, ist die
Haupteinnahmequelle der Gesellschaft der Verkauf virtueller Güter im Spiel,
womit entweder ein schnellerer Spielfortschritt oder ein individuelleres
Spielerlebnis ermöglicht wird. Die Einnahmen der Gesellschaft sollen in den
kommenden Geschäftsjahren um Einnahmen aus den Bereichen Merchandising und
Werbung erweitert werden.
Geschäftsjahr 2012: Umsatz 14,87 Mio. EUR, EBIT 1,48 Mio. EUR
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012 hat die gamigo AG damit Umsatzerlöse in
Höhe von 14,87 Mio. EUR erzielt, wobei der wesentliche Erlösanteil mit den
derzeit drei wichtigsten Titeln 'Last Chaos', 'Fiesta Online' und 'Cultures
Online' generiert wurde. Die operative Entwicklung des Geschäftsjahres 2012
ist dabei vor dem Hintergrund einer vorgenommenen Neufokussierung im
Nachgang der Anteilsveräußerung durch die Axel Springer AG zu verstehen.
Demnach wurden sowohl das risikoreiche Entwicklungsgeschäft als auch nicht
erfolgsversprechende Spiele aufgegeben, was in erster Linie einen
signifikanten Anstieg der Abschreibungen zur Folge hatte. Diese Belastungen
konnten jedoch durch Sondererträge im Zusammenhang mit dem
Darlehensverzicht der Axel Springer AG aufgefangen werden, so dass im
Geschäftsjahr 2012 ein positives operatives Ergebnis (EBIT: 1,48 Mio. EUR)
erzielt wurde.
Wachstum sowohl organisch als auch anorganisch
GemäßUnternehmensstrategie soll das Wachstum der kommenden Geschäftsjahre
sowohl durch organisches (Ausweitung des Spieleportfolios, Erwerb
zusätzlicher Spiellizenzen) als auch anorganisches Wachstum (Erwerb von
Gesellschaften aus dem Bereich der MMOG) realisiert werden. Um die hierfür
notwendigen Investitionen stemmen zu können, befindet sich die gamigo AG
derzeit in der Emissionsphase einer 8,50%igen Unternehmensanleihe mit einem
geplanten Emissionsvolumen von 15,00 Mio. EUR. Wir erwarten für die
kommenden Geschäftsjahre ein dynamisches Umsatzwachstum bei einemüberproportionalen Ergebnisanstieg. Nicht berücksichtigt haben wir hierhin
mögliche positive Ergebniseffekte aus den Bereichen Merchandising und
Werbung. Diese Bereiche gelten als verhältnismäßig margenstark.
Bonitätskennzahlen sind solide
Zugleich dürften sich die für die Anleihegläubiger wichtigen
Bonitätskennzahlen sukzessive verbessern, so dass EBITDA-Zinsdeckungsgrade
oberhalb von 4,0 möglich erscheinen. Analog hierzu rechnen wir mit einer
deutlichen Verbesserung der Eigenkapitalquote.
4 von 5 Falken -überdurchschnittlich attraktiv
Wir haben für die gamigo AG eine Risikoeinstufung vorgenommen, welche wir
anschließend um die Ausgestaltungsmerkmale der Unternehmensanleihe
adjustiert haben. Von wesentlicher Bedeutung hierfür sind sowohl das
erwartete Unternehmenswachstum als auch die in den Anleihebedingungen
verankerten, umfangreichen Investorenschutzrechte (Covenants). Das
bereinigte Rendite-/Risikoprofil der gamigo-Anleihe liegt oberhalb des
Marktdurchschnitts. Nach der vorgenommenen Adjustierung liegt die
gamigo-Anleihe um +8,6 % oberhalb der Regressionsgeraden und ist damit als
'überdurchschnittlich attraktiv' einzustufen. Daher vergeben wir 4 von 5
GBC-Falken.
ISIN: DE000A1TNJY0Die komplette Credit Research Anlayse können Sie unter folgendem Link
Laufzeit bis: 19.06.2018
Kupon: 8,50 % p.a.
Kurs: 100,0 %
Rendite (effektiv): 8,775 %
Segment: Entry Standard Frankfurt
Volumen: bis zu 15,00 Mio. EUR
Rating: B+ (durch Creditreform)
GBC-Einstufung:überdurchschnittlich attraktiv
Gesamt-Attraktivität 4 von 5 Falken
herunterladen: http://www.more-ir.de/d/11954.pdf
Disclaimer: Beim oben analysierten Unternehmen sind folgende mögliche
Interessenkonflikte gegeben: gamigo AG (4;5)
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: www.gbc-ag
/de/Offenlegung.htm
Ende der Corporate News
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215916 11.06.2013
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Datum: 11.06.2013 - 09:33 Uhr
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